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重磅！央行“降息”20個基點+3000億流動性馳援
重磅！央行又“降息”了！
4月15日，央行按慣例開展每月新作中期借貸便利（MLF），本次1年期MLF新作規(guī)模1000億元，中標(biāo)利率2.95%，較此前下調(diào)20個基點（BP）。這是今年以來MLF利率第二次下調(diào)，也是3年來首次跌破3%。
同時，央行公告稱，今日為實施中小銀行降準(zhǔn)政策的首次存款準(zhǔn)備金率調(diào)整，釋放長期資金約2000億元。
當(dāng)日并無到期資金，意味著央行今日凈投放3000億。
這是繼3月30日逆回購利率“降息”20個基點后，時隔僅半個月，又一政策利率降息。在兩項政策利率均下調(diào)之后，4月貸款市場報價利率（LPR）下行將是大概率事件。
降息：加大逆周期調(diào)節(jié)力度
根據(jù)安排，4月17日（本周五）將公布一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。
受疫情影響，市場預(yù)計一季度經(jīng)濟(jì)增速較低，甚至不排除負(fù)增長的可能。與此同時，國內(nèi)即將迎來海外需求下降的第二波沖擊。
在此背景下，降息是加大逆周期調(diào)節(jié)力度的重要方式。
3月30日，7天逆回購利率已下降20BP至2.2%，此次MLF利率下調(diào)20BP，均是貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)的舉措。
中國民生銀行(5.760,?-0.02,?-0.35%)首席研究員溫彬稱，3月份我國CPI漲幅快速回落，通脹出現(xiàn)下行拐點，有利于穩(wěn)健貨幣政策更加靈活適度。
隨著國內(nèi)疫情已進(jìn)入穩(wěn)定階段，貨幣政策在前期“救急”之后，會向穩(wěn)增長方向傾斜。
流動性充足
隔夜利率再回1%以下
相比于貸款利率的逐漸下行，金融市場利率受益于寬松貨幣政策環(huán)境下行得更快更明顯。自央行4月3日宣布再度定向降準(zhǔn)并下調(diào)超額存款準(zhǔn)備金利率至今，市場利率多次下探至低點。
銀行間利率自3日以來經(jīng)歷了“下行——上揚——再下行”的走勢。初期受超預(yù)期的超額存款準(zhǔn)備金率下調(diào)影響，市場預(yù)期貨幣政策有望進(jìn)一步寬松，帶動銀行間利率快速下行，一度觸及多年來低點。
隨后又逐漸上行至前期水平，4月14日、4月15日又進(jìn)入下行通道，隔夜回購利率再破1%，隔夜回購加權(quán)平均利率結(jié)束連續(xù)四日反彈勢頭。
4月15日，有了央行釋放3000億流動性的“加持”，DR001再度下行至0.8附近，隔夜Shibor更是大幅下行38個基點跌破1%，7天期Shibor下行幅度同樣較大。
有資金交易員表示，受益于流動性寬松，市場中短期資金利率下行明顯，但長端債券收益率下行需要一個緩慢的過程。上周隔夜、7天期等短端利率反彈與貨幣環(huán)境寬松下市場加杠桿行為抬頭有關(guān)，不過，經(jīng)歷過近年來的整頓后，市場加杠桿的行為已收斂很多。
20日LPR報價有望再度下行
自疫情以來，央行利率調(diào)整的策略逐漸形成“逆回購利率先下調(diào)——MLF利率同幅下調(diào)——LPR利率下調(diào)”的跟隨式調(diào)整。
今年2月初央行先行下調(diào)逆回購利率10個基點，當(dāng)月MLF隨后同幅下調(diào)，進(jìn)而帶動2月LPR下調(diào)。
時隔一個多月，央行再度下調(diào)逆回購利率，將降息幅度擴(kuò)大一倍至20個基點。按此模式，本月MLF利率下調(diào)20個基點也在預(yù)期之內(nèi)。
除了MLF降息外，4月20日開展的最新LPR報價有望迎來再度下行。
目前1年期LPR為4.05%，5年期以上LPR為4.75%。市場普遍預(yù)計，1年期LPR有望下行20個基點，5年期LPR也有望適當(dāng)下行。
MLF操作本質(zhì)上是給市場投放資金，這次MLF操作有幾個特點：
1、操作金額比較低，只有1000億，只是意思意思一下而已。4月17日有2000億MLF操作資金被回收（到期），多數(shù)情況下央行會等量續(xù)作或超量續(xù)作，現(xiàn)在看是減量，說明央行認(rèn)為市場上的錢已經(jīng)夠多，或不想大水漫灌。市場資金的充裕程度可以用DR007利率來衡量，現(xiàn)如今DR007利率是1.2415%，低于同期限的7天期逆回購操作。逆回購操作利率是央行-金融機(jī)構(gòu)之間的借錢利率，DR007利率是金融機(jī)構(gòu)間互相借錢的利率，現(xiàn)在DR007利率低于7天期逆回購利率，說明市場上的錢很充足。
按照計劃，本周三央行開始降準(zhǔn)，釋放的長期資金約2000億元，這種情況下，確實沒必要投放太多資金了。
2、降息的幅度很大，我印象中，2019年以來MLF利率下調(diào)應(yīng)該只有兩次，一次是在2019年末的下調(diào)5個基點，另一次是在今年2月份下調(diào)10個基點。前兩次加起來一共15個基點。這次一次性下調(diào)20個基點比前兩次加起來還大。
這次MLF利率下調(diào)有什么影響呢？
1、較大程度拉低實體經(jīng)濟(jì)資金價格，根據(jù)4月10日央行公布的貨幣數(shù)據(jù)，初步統(tǒng)計，3月末社會融資規(guī)模存量為262.24萬億元，同比增長11.5%。3月新增人民幣貸款 28500億人民幣，預(yù)期 18000億人民幣，前值 9057億人民幣。
這說明一方面實體經(jīng)濟(jì)對資金的需求量在上升，中國經(jīng)濟(jì)正出現(xiàn)慢慢恢復(fù)的跡象。另一方面，前期的寬松政策起到了比較好的效果，越來越多的銀行資金被借出，接下來，新增人民幣貸款和社融增速應(yīng)該會回落，但相信仍保持較高位置。如果利率下調(diào)，將會較大地拉低貸款利率，降低實體經(jīng)濟(jì)的成本。
之所以說是較大程度而不是非常大的程度，那是因為在存款基準(zhǔn)利率沒有降的情況下，單純下調(diào)貸款基準(zhǔn)利率會讓銀行覺得吃虧，不愿降貸款利息。因為銀行靠吃利差賺錢，存款基準(zhǔn)利率視為銀行成本，貸款基準(zhǔn)利率視為收入。
2、房貸利率會下調(diào)。本次MLF利率下調(diào)20個基點后，一年期LPR利率會下調(diào)20個基點?？紤]到房地產(chǎn)調(diào)控的需要，5年期LPR利率相信不會同步下調(diào)20個基點（5年期LPR利率被視為房貸基準(zhǔn)利率），應(yīng)該是10個基點左右。但或多或少房貸利率都會降一點。
就房貸利率而言，受人口老齡化影響，房貸利率長期看是會走低的，過程中會有反彈，但趨勢是向下。所以，人口老齡化會降低購房的需求，但利率走低會降低房貸成本，這就是樓市博弈。
整體來看，中國的城鎮(zhèn)化還有空間，房貸利率也還處在較高位置，因此未來10年，一些級別較高的城市（省會及以上城市）樓市未來仍會有空間。
接下來，為了降低銀行的成本，降低實體經(jīng)濟(jì)的成本，下一步降息的看點就是存款基準(zhǔn)利率。
2月22日，央行副行長劉國強表示：存款基準(zhǔn)利率是我國利率體系的“壓艙石”，將長期保留。未來人民銀行將按照國務(wù)院部署，綜合考慮經(jīng)濟(jì)增長、物價水平等基本面情況，適時適度進(jìn)行調(diào)整。3月3日，央行副行長劉國強又再表示：存款基準(zhǔn)利率是利率體系的壓艙石，調(diào)整時要考慮多方面因素，當(dāng)前CPI明顯高于一年期存款利率，同時還要考慮經(jīng)濟(jì)增長、內(nèi)外平衡，以及利率太低是否加大貨幣貶值壓力等。存款基準(zhǔn)利率與老百姓關(guān)系更直接，作為貨幣政策工具可以使用，但要充分評估，考慮老百姓的感受。
我們把他上面講的兩段話翻譯下就是：存款基準(zhǔn)利率會下調(diào)，但短期不會，因為CPI仍然比較高。
存款基準(zhǔn)利率下調(diào)意味著固定收益類理財產(chǎn)品（銀行存款、銀行理財、債券、貨幣基金等）收益率也會下調(diào)。一個低風(fēng)險高收益的時候已經(jīng)結(jié)束，未來要想獲得高投資回報，必須得承擔(dān)對應(yīng)的高風(fēng)險，這就是未來的金融市場，投資市場面貌。